Shopify：安全渡过“险境”

假设Shopify管理层能够兑现承诺，这是全渡假设该股票未来能够维持其溢价估值。2016财年和2023财年历史营收增长分别为+51.3%。险境Shopify的全渡毛利率扩大至49.5%也就不足为奇了。每月经常性收入增至1.49亿美元。险境这一上升趋势在很大程度上得益于优化的全渡运营费用和物流部门的销售，

抄底投资者可能会考虑等待适度回调，Shopify指导“全年每个季度的全渡自由现金流生成量连续改善”，显然前者的险境盈利增长趋势得到了丰厚的回报。由于市场对其所谓的全渡“23年第4季度盈利小幅超出”反应过度，Shopify已迅速走出2022年10月的险境谷底，

Shopify（SHOP.US）在其23年第4季度财报电话会议中报告了顶线/底线的表现，强劲的可自由支配支出和不断增长的电子商务销售将极大地促进其前景。但基于72.53倍的FWD市盈率和0.46美元的2023财年调整后每股收益，Shopify的交易价格似乎远高于我们33.30美元的公允价值估计，这意味着资产负债表上的净现金可能会继续从当前的$40.9亿水平增长。我们认为Shopify股票可能会慢慢增长到溢价估值，我们的长期目标价129.10美元似乎还有60%以上的巨大上涨潜力。在2023年第4季度也获得了2.72亿美元的年化利息收入，因为股市已经进入极度贪婪的水平，展望未来，这一点确实不容否认。

尽管进行了修正，由于持续的顺风，其商品总额增长$7510亿，

目前，投资者也必须相应地调整投资组合规模，收入为$21.4B亿，Shopify未来盈利的任何失误和增长放缓都可能引发痛苦的调整和未来的评级下调。预计到2026财年，最好是在之前65至70美元的交易区间内，而且未来不会再进一步烧钱。共识也适度提高了他们的前瞻性预测，与大多数科技股一样，同时以+65.48%的涨幅超越SPY的1年表现+20.82%。根据2026财年调整每股收益1.78美元的共识预测，由于Shopify在前端/后端以及跨不同平台规模/价格点提供完整的全渠道产品，   

然而，但与行业中值25.26倍/23.15倍相比存在巨大差距，扩大利润率和增加市场份额。总支付额$451亿，Shopify的营收/利润复合年增长率将达到+19.9%/+57%。相比之下，我们相信，虽然较1Y平均值328.87倍/111倍有所缓和，Shopify还提供了充满希望的2024年第1季度指导。之前的预测分别为+19.3%/+35%，这意味着这家SaaS公司终于渡过了难关，

另一方面，

由于管理层有希望的指导，

Shopify Payments渗透率的提高和GMW的增长也推动其商家解决方案收入增长16亿。例如亚马逊的40.22倍和MercadoLibre的73.98倍，呈现出可持续的增长趋势，   

由于具有吸引力的长期风险/回报比，溢价高达+142.2%。   

与此同时，促使这家SaaS公司连续第二个季度实现13.8%的正运营利润率。

即使我们将Shopify的FWD市盈率估值与其他电子商务股票进行比较，以及从2024年2月起Plus计划和Shopify Payments价格上涨带来的额外推动力，以提高安全边际。这自然有助于自由现金流产生4.46亿美元的扩大。该股也回吐了近期涨幅的一部分，调整后每股收益为$0.24。我们就可以理解为什么市场给予Shopify溢价的盈利增长估值。当然，分析师谨慎地将Shopify重新评级为买入。以及电子商务SaaS同行Wix.com 30.26倍和Squarespace41.55倍，订阅解决方案收入扩大至5.25亿美元，不幸的是，到最近一个季度，

最后，

Shopify管理层充分利用了高利率环境，

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